[如何杠杆炒股]漳泽电力深陷债务“泥沼” 高杠杆成负累

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北极星太阳能光伏网讯:近期,漳泽电力披露2019年半年度报告,报告期内公司实现营业收入58.37亿元,同比增长10.62%;实现归属于母公司所有者的净利润3737.48万元,同比下滑89.32%;扣非后归属于母公司所有者的净利润1292.16万元,去年同期为-3.8亿元;经营活动产生的现金流量净额1.59亿元,同比下降71.22%。

漳泽电力称实现经营性的扭亏为盈主要是“全力推行‘日利润管控模式’,争电量保电价,降低燃煤成本,火电利用小时完成2411小时,同比增加739小时”。

可再生能源发电盈利可期 短期难言“救世主”

漳泽电力主要营业范围包括电力商品、热力商品生产和销售,燃料、材料、电力高新技术、电力物资的开发销售。

发电业务是其核心业务,漳泽电力称在加快大容量、高参数火电发展的基础上,公司大力发展风电、太阳能发电等可再生新能源产业,大力提高可再生能源的发电比重。

其次是热力业务,漳泽电力售热业务集中于山西地区,热力收入主要来自其所属同达热电、临汾热电、王坪热力、蒲洲热电、漳泽发电分公司等电厂,主要服务对象为重点工业企业以及电厂所在地区居民。

分行业来看,2019年上半年发电业务实现电力收入48.38亿元,占比92.12%,实现毛利9.6亿元,毛利率为19.85%;热力收入4.14亿元,占比7.88%,实现毛利-1.48亿元,毛利率为-35.77%,可以明显看出,电力业务作为核心业务,无论是营收规模和盈利贡献都是热力业务不可比拟的,所以漳泽电力的业绩还得看电力业务的表现。

电力业务又细分为火电、光伏和风电,分别录得营收41.61亿元、5.24亿元和1.54亿元,对应占总收入的比重为79.21%、9.97%和2.94%,同比增长28.23%、84.02%和-15.58%,可见漳泽电力依然是一家火电为主的企业,由于火电行业未来受限于环保等政策调控,同时受到清洁能源发电的市场挤压,火电的发电量仍处于下行趋势,而随着电力市场化改革的推进,未来的售电单价也有下降的动力,如漳泽电力的可再生能源营收不能成功接棒火电,短期内经营依然不容乐观。目前营收上光伏虽然增长较快,但规模上依然不足以成为营收增长的支柱,而风电更是同比下降,可再生能源短期难言漳泽电力的“救世主”。

可喜的是盈利的贡献变化,火电实现毛利5.59亿元,光伏为3.08亿元,风电为0.94亿元,火电贡献总毛利的68.83%,光伏达到了37.89%,风电为11.51%;毛利率来看,光伏和风电的毛利率为58.77%和60.63%,远高于火电的13.44%,可见可再生能源虽然规模上尚未成为漳泽电力的支柱,但高毛利率带来的高盈利还是可期的。

财务费用成了利润黑洞

值得注意的是,近年来漳泽电力一直背负着一个沉重的包袱,那就是吞噬了巨额利润的财务费用。

数据来源:同花顺iFinD

2015年至2018年以及2019年中报显示,利润表中财务费用分别是9.65亿元、9.77亿元、13.04亿元、16.00亿元以及8.68亿元,占同期营业收入的比重分别为10.61%、11.83%、13.69%、14.25%以及14.86%,如上图所示,财务费用的绝对金额和占比都在逐年升高,对利润的影响也越来越大,过高的财务费用导致漳泽电力近年来一直增收不增利,财务费用堪称利润表中的盈利黑洞。

数据来源:同花顺iFinD

造成财务费用过高的原因自然是负债过高,漳泽电力2015年至2018年以及2019年上半年的资产负债率分别为77.57%、76.79%、83.44%、84.00%和83.25%,负债率一直处于较高水平同时还呈现逐年上升趋势,通过放大财务杠杆的方式显然并没有起到放大净资产收益率的效果,仅费用化的利息就已经严重拖累了漳泽电力的经营业绩,越来越沉重的财务负担成了漳泽电力难以言说之痛,而膨胀的债务更是让其易上难下。

药不能停

过度的财务杠杆一旦不能成为业绩的“良药”,伴生的“副作用”偿债压力却会逐步让企业越陷越深,无效却有瘾,产生不能“停药”的依赖性。

数据来源:同花顺iFinD

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